焦点访谈

石爻集团:上半年利润结构继续优化,政策调整有利于国王回归

8月19日,石爻集团(01093-HK)披露了2019年上半年的业绩。

财务报告显示,2019年上半年同比增长27.6%,至111.78亿元人民币(下同),第二季度收入同比增长29.6%,略高于第一季度。营业利润23.4亿元,增长24.0%。净利润增长24.8%,至18.78亿元。

恩比普+抗肿瘤药物在双轮驱动性能增长期的整体表现良好,主要是由于恩比普和抗肿瘤药物持续强劲增长。

上半年,恩比普的收入较2019年第一季度同期增长35.9%,同比增长32.1%,主要是由于公司销售团队的扩张及其对基层医院的渗透。

抗肿瘤产品方面,2019年上半年收入同比增长194.2%,与第一季度的208.0%相比,基本保持了较高的增长率,主要受可乐定、度米西里和兹尤利的推动。

该集团正在为上述三种产品开发新的适应症,同时抗肿瘤销售团队也在扩大。

创新药物保持强劲增长,利润结构继续优化。按业务板块表现,中成药总收入87.66亿元,其中创新药物业务销售收入61.49亿元,同比增长55.4%。普通医药业务收入26.17亿元,同比增长6.9%。

原料药行业总收入24.12亿元,同比增长2.6%,其中维生素C销售收入11.58亿元,同比增长10.1%。

随着高利润率创新药物销售占比从2018年上半年的45.2%进一步上升至本期的55.0%,集团整体毛利率从2018年上半年的63.9%上升至2019年上半年的69.9%。

收入结构调整导致利润结构改善,集团整体盈利能力提高。

从市场角度来看,石爻集团上半年的利润增长消除了市场对第二轮批量采购政策风险的担忧。最近几天,石爻的股票价格趋势随着行业的总体趋势而上升。

小莫、CICC和瑞士信贷等主要银行在石爻集团的表现都很好(瑞士信贷的评级被“提升”,而小莫和CICC的评级仍然是“买入/超越大市场”),目标价格在15.84港元至20港元之间。

截至8月23日收盘价,累计涨幅为31.5%(基于8月14日收盘价11.94港元)。

R&D输油管道进展顺利。创新药物和仿制药在2019年上半年都有所突破。集团在R&D支出9.42亿元,同比增长68.5%,约占中成药业务收入的10.7%。

研发投资的高增长主要是由于研究中品种数量的增加、新产品临床试验成本的增加以及仿制药一致性评价的支出。

除了增加研发成本外,集团还在三个领域加大努力:研发团队建设、研发管道开发和研发项目拓展。

目前,集团有300多个正在进行的研究项目,包括40种新的小分子药物和30种新的靶向大分子生物药物,主要集中在心脑血管疾病、抗肿瘤、糖尿病、精神神经疾病和抗感染领域。

近年来,石爻集团不断扩大研发团队。到目前为止,整个研发团队共有1800人,其中包括来自临床开发部门的500人。

上半年,集团氯吡格雷和替格雷两个品种获得药物注册批准文件,四个品种通过一致性评价,九个新药获得CDE临床批准文件,26个品种等待注册批准文件,七个品种等待美国ANDA,23个新药(16个小分子和7个大分子)正在中国进行临床研究。

在自主研发的同时,石爻集团还积极开展延伸并购,获得小分子肿瘤药物和单克隆抗体的开发权和商品化权,不断夯实管道,改善创新药物的长期分布。

公司与上海还成立了合资公司“上海石海”(公司占70%),并将5个新药项目(分化型环氧合酶-2抑制剂RMX1001、EP4受体拮抗剂RMX1002、第二代噁唑烷酮抗生素RMX2001、FGFR1,2,3靶向抑制剂HH185和靶向抑制剂CDK4/6)转让给上海石海。

此外,集团已与孟醒生物签署协议,获得SYN008(世界上首个靶向奥马单抗生物相似药物的哮喘药物)的商业授权;获得永顺科技的全部股份,并使用新的单克隆抗体进行癌症免疫治疗;与上海药物研究所签署协议,获得4种新型小分子药物开发和商业化的独家授权。与杭州营创签订协议,获得5种新型小分子药物开发和商业化的独家授权。

从研发平台的整体发展来看,无论是研发成本的投入、研发人员的成长还是管道系统的扩张,石爻集团的目标都是与在同一轨道上从事创新药物和生物药物的竞争对手进行差异化竞争,而不是在拥挤的大品种研发中争夺速度。

竞争产品“出局”,健康保险目录调整有利于销售专利保护独家产品的恩比普集团上半年销售收入保持强劲增长,同比增长35.9%。

这主要是因为集团在上半年进一步扩大了恩比普的销售团队,加快了空白色地级市医院的发展,并将市场沉入县级市和社区医院。

事实上,恩比普治疗急性缺血性中风的临床效果早已得到充分肯定。

除了最近对医疗保险目录的修订之外,恩比普的竞争产品,如桂哌齐特(cinepazide)和大鼠神经生长因子(rat nerve growth factor),也将被带出目录,这将改善恩比普的竞争状况。

与以往的洪水灌溉不同,本轮医疗保险目录调整的重点是具有较高临床价值的药物。

除了恩比普之外,石爻集团的一种适用于流感病毒引起的上呼吸道感染的药物阿比朵尔(Abidol)新引入国家健康保险体系,预计将有利于石爻集团的整体销售。

根据半年度报告,石爻集团上半年的市场拓展策略是突出产品差异化的市场定位和竞争优势,并配合学术推广。据信,下半年,在恩比普和抗肿瘤药物的联合推动下,收入和利润仍将保持稳定增长。

4+7集中收集和扩展的规则已经改变。制药企业正步入系统竞争时代。2019年上半年,医疗改革政策趋势仍是行业关注的焦点。

据市场消息,7月12日,国家医保局组织召开“4+7集采扩面企业座谈会”。据市场消息,7月12日,国家健康保险局组织了“4+7企业集体扩大矿区会议”。

今后,批量采购的重点将从以前降低药品价格的试点调整到所有问题的全面平衡,包括中标者的市场份额分配和确保国家供应。

在调整后的批量采购中,企业将以4+7的投标价格报价上限。将直接选择投标价格最低的企业。其他企业将依次决定是否接受最低价格,直到成功企业的数量达到3家(或更多,待定)。

三个(或以上)中标,通过一致性评估的产品不予采购,不予报销,体现了数量与价格的关系。

此外,前一个采购周期已经调整,从试点城市的原采购周期12月开始,调整到2至3年。

对行业的影响是使制药公司能够长期保障国家供应,减轻选定公司的经营压力。

此外,这将提高相关企业绩效的确定性。此外,不成功的企业将不得不退出市场,仿制药行业的集中度将加快。

石爻集团是一个以原料药开始的大型综合性药物研发平台。它在原料药的供应、生产能力和生产成本方面具有绝对优势。此外,石爻集团的仿制药质量上乘,经过多年的市场运作,赢得了相当多的公众赞誉。

由于其强劲的利润增长和丰富的药品渠道,石爻集团有望成为批量采购的赢家。

医药行业的竞争格局主要体现在国家重点监控合理用药、批量购买和医疗保险目录调整的配合下,重塑国家药品价格体系。

未来在于企业模仿模式的回报率下降,缓解对具有良好治疗性能和良好竞争模式的品种降价的压力,以及新产品的创新。

今后,医药企业的竞争绝不是单一产品的竞争,甚至是现有品种的竞争,而是整个综合系统的平台、研发、生产和销售的竞争。现在我们看到石爻集团的战略发展是创新药物领导下的产品结构不断优化,研发平台的布局已经开始差异化。

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